4月28日，翰宇药业交出了一份堪称“翻身”的成绩单。2025年全年营收9.66亿元，同比增长63.73%；归母净利润3657万元，成功扭亏为盈。更令人振奋的是，2026年一季度净利润暴增83%，达1.28亿元。

按理来说，翰宇药业打了一场漂亮的“翻身仗”后，应该会迎来股价的上涨，但资本市场的反应却与这份亮眼业绩形成了强烈反差。自2025年8月股价触及高点后，翰宇药业便开启了长达数月的震荡下行——即便扭亏预告发布、年报正式披露，也未能扭转颓势。

业绩向左，股价向右。为何翰宇药业如此“漂亮”的成绩单却换不来股价的上涨？资本市场在“用脚投票”吗？

尽管翰宇药业成功实现了扭亏为盈，但资本市场真正看见的是暗藏在这份成绩单下的“黑色漩涡”。

要知道，截至2025年上半年末，公司账面仍有17.05亿元的累计待弥补亏损。这意味着，即便2025年全年实现盈利，也只是填平历史亏损的“万里长征第一步”。更何况，连续6年未分红、连续7年扣非净利润为负的“黑历史”，如同一道挥之不去的阴影，让市场对这份盈利的可持续性始终存有疑虑。

而仔细观察翰宇药业的财报可以发现，其海外收入依赖度提升，但竞争格局正在变化。 2025年财报显示，国外收入占比已达61.93%。GLP-1原料药和制剂出口是增长的核心引擎。

然而，随着诺和诺德、礼来等原研药巨头自身的扩产，以及国内药明康德、康龙化成、凯莱英等多家CRO企业不断加入与拓产，GLP-1原料上游赛道的内卷正在加剧。这也就不免引发了市场的担忧。

但这些担忧同样也无法淹没翰宇药业正在发生的“变化”。

首先是翰宇药业利拉鲁肽作为美国首款仿制药获批，叠加与Hikma、Mullan等国际药企的深度合作，翰宇已初步打通了“原料药+制剂”出海的通道，成为实打实的收入与利润。

而在面临原料需求压力，无论是是网传的翰宇与诺和诺德签订了5年10亿的原料药长协供货框架协议亦或是在2026年1月真实拿下了1.8亿元的GLP-1原料药大单，都在说明翰宇药业的原料产业还是很有前景的。

除此之外，翰宇药业还有两个重要的减重管线：司美格鲁肽的III期临床落地和GLP-1/GIP/GCG三靶点减重创新药HY3003的临床。这是比利拉鲁肽更具市场潜力的“第二代”减重药物，有望成为未来的增长接力棒。

一面是扭亏为盈的“翻身仗”，一面是股价下行的“滑铁卢”——翰宇药业用一份漂亮的成绩单，给市场出了一道“悖论题”。

沉重的负债包袱尚未卸下，GLP-1赛道却已变得拥挤；但国际化前景却摆在面前，后续管线已在路上。翰宇药业要想得到市场的正向反馈，或许更需要用实实在在的业绩告诉市场：这份扭亏，到底是困境反转的起点，还是又一场概念炒作的终点？

文章来源：医美行业观察

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