上游：需求韧性强劲，

但赛道红利正在收窄

上游企业整体表现较好。高德美上半年净销售额达31.34亿美元，同比增长24.6%，首次突破30亿美元关口。其中，注射美学部门贡献14.37亿美元，增长12.1%。增长引擎主要来自亚洲及北美市场对非手术类项目的持续追捧。

索塔医疗第二季度营收1.76亿美元，同比大增38%，部门利润创下9100万美元的纪录。尤其值得关注的是，其亚太地区营收同比增长136%。

艾尔建美学稳中有升，第二季度全球净营收为 12.82亿美元，按报告基础计算，同比增长 0.3%。

国内玩家同样不甘落后。四环医药医美业务上半年收入不低于6.8亿元，同比增长16.1%，贡献利润不低于3.2亿元。

2026年四环医药核心产品乐提葆肉毒毒素销售稳定，童颜针、少女针等再生填充产品渠道拓展加快，新品也在持续创收。

总体来看，上游企业业绩增长确定性强，中国市场需求远未见顶，仍将是国际品牌竞相布局的战略要地。但进口品牌的“躺赢”时代正在过去，本土企业以差异化材料与性价比切入，正倒逼竞争升级。

未来上游的较量，不仅看谁的产品先获批，更看谁能持续打造临床证据、医生教育和终端粘性，这些“慢功夫”才是真正的壁垒。

下游：存在分化，

经营模式差异影响增长质量

而就下游业绩表现来看，美丽田园上半年预计营收不低于18.8亿元，同比增长超28%；净利润不低于2.4亿元，增幅超37%。

在消费信心波动、机构普遍承压的环境下，这一表现堪称亮眼。其“生美+医美”融合模式功不可没，前端生活美容以低成本获客和高频互动锁定流量入口，后端医美实现高客单价转化，形成“前端蓄水、后端变现”的漏斗效应。在流量成本水涨船高的当下，这一闭环为行业提供了可复用的运营范本。

而朗姿股份预计净利润为6500万至9500万元，同比下滑65.78%至76.59%。表面数据令人担忧，但细究之下，下滑主因是处置若羽臣股票减少投资收益约1.76亿元、剩余股票公允价值下降损失约7126万元等非经常性因素。

剔除这些扰动，其医美主营业务净利润预计同比上涨30%至60%。这说明朗姿的机构运营效率和品牌影响力仍在提升，经营基本盘并未动摇。

两家公司的共同之处在于，均通过收并购加速外延扩张。监管趋严、合规门槛抬高，中小机构生存空间被挤压，反而为头部品牌提供了整合窗口。

通过并购区域优质标的，连锁集团能够快速切入新市场，输出管理体系和供应链优势，提升整体市占率。但并购也是一把双刃剑，整合效果、商誉风险，都是未来需要持续跟踪的风险点。

医美行业正从“百花齐放”走向“大浪淘沙”。上游依赖产品创新和学术推广构筑护城河，下游则依靠模式迭代和规模效应穿越周期。

无论是高德美、索塔医疗、艾尔建的亚洲红利，还是四环医药的再生布局，亦或是美丽田园的融合生态、朗姿股份的内生修复，都指向同一个方向，行业不再奖励单纯的投机者，而是偏爱那些兼具产品力、运营力与战略定力的长期主义者。分化仍在延续，但每一次分化，都在为下一轮良性竞争铺垫更扎实的地基。

文章来源：医美行业观察

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