有人说，A股关注公司的过去，美股关注未来，港股，是既关注过去，也关注未来。那么二次赴港IPO、上半年亏损了1184万元的瑞丽医美，这次能成功吗？

据招股说明书显示，瑞丽医美面向消费者主要提供三种类型的医美服务：（1）美容外科服务；（2）微创美容服务；（3）皮肤美容服务。除此之外，还为六家医疗美容机构提供管理咨询服务

虽然弗若斯特沙利文的报告显示，按照2019年以来医疗美容服务收益计，瑞丽医美在杭州市及浙江省所有私营医疗美容服务供应商中分别名列第四及第五位。

并且招数说明书里沙利文的报告还预估2018年-2023年中国的医疗美容服务市场总收入复合年增长率为24.2%，高于美国、巴西、韩国、俄罗斯等数倍，然而瑞丽医美作为杭州市内甚至浙江省排名靠前的医美服务机构，仍然需要面对巨额亏损。

（图源：瑞丽医美招股书）

关于瑞丽医美为何多次冲击港股，主观角度看，可能是因为企业在一级市场融资困难。近两年医美行业的投融资案例少了很多，医美投资热也趋于“歇火”。据医美深见的《2019年度医美投融资盘点》，2019年医美行业共发生18起投融资事件，融资总金额约为2.54亿人民币，同比降低76.7%，创四年来最大跌幅。

同时，对于瑞丽医美而言，它有着较长的投资回报期，平均约为47个月。收支平衡期也较长，平均为21个月，所以一旦瑞丽医美有计划开设新的医疗美容机构，就会面临巨大的现金流压力，现有医美机构产生的利润未必能支撑住新机构的成本压力。

港股素来有市场化程度高，较少受政策干预，上市过程短，容易获得审批，上市成功率高的特点（但是也可能会产生发行失败的结果，相对而言A股在证监会批准后一般能确保公司股票发行成功）。同时，相比于A股要求连续企业连续三年盈利，港股对盈利的要求没有那么硬性，基于港股完全采用市场化的注册制发行，即使瑞丽医美上半年在亏损，但是只要发行后有本事卖出去自己的股票，也是自己的本事。

虽然在外界看来，医美行业有着“暴利”之名，但对于大多数行业内的一般性民营医美机构来讲，永远缺钱。以已经在美股上市的医美机构医美国际为例，医美国际今年通过不断的并购布局新市场，旨在规模化、品牌化发展。经过这次疫情我们也能认识到，在更多的不确定冲击来临前，集团化、规模化的医美机构抗风险能力明显强于小微型医美诊所。

不管瑞丽医美此次冲击港股是否能成功，也不论瑞丽医美此前是否多次陷入医美违规纠纷案。就其上传于港交所的招股说明书来看，更值得我们关注的是一些医美机构目前所普遍需要警惕的现状。

（1）品牌效应将成为机构主要竞争优势

不少上市的医美机构都有计划通过收购和投资实现机构之间的垂直整合，打通连锁效应，扩展全国市场，以此来积极建设及扩大品牌影响力。品牌力、市场声量及消费者认知将对医美机构的持续业绩增长产生越来越大的影响。

同时，如果无法维持品牌、或是一旦出现负面新闻、纠纷、医美事故等等，也会直接影响整个集团的品牌口碑和经营业绩。对于新进入行业的医美机构来讲，想要在短时间内建立良好的口碑声量可能很困难。

（2）非外科美容手术（微创/无创项目）成风口

据瑞丽医美的数据显示，截至2018年12月31日的前两个年度，美容外科服务对集团总体收益的贡献最大，分别贡献占比达到50.2%和36.2%。然而截至2019年12月31日止，美容外科服务所产生的收益降低。而非外科美容项目如注射肉毒素、皮肤填充剂等微创美容项目因为风险低、恢复时间短，受消费者关注度日益上升。

仅就瑞丽医美，截至2018年及2019年12月31日止所治疗的微创医美数量分别增加月98.9%及24.1%。同时据沙利文的数据，到2024年，国内美容非外科诊疗市场（微创医美）预计将达到人民币1443亿元，占市场总额约45.3%。

然而需要注意的是，微创医美容易陷入价格战和服务同质化的恶性循环，仍然需要医美机构们在其中挖掘出自己的优势所在。

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