导读：9月29日，丽人丽妆在上海证券交易所主板上市。股票简称“丽人丽妆”，股票代码为“605136”。此次发行4001万股，每股发行价为12.23元人民币。开盘价达17.61元/股。本次发行募集资金总额 48,932.23 万元，全部为公司公开发行新股募集。截止发稿，总市值达70.44亿元。

尽管上市之路一波三折，但丽人丽妆终圆上市梦，至此，丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣美妆代运营三巨头齐聚A股市场。截止目前，丽人丽妆总市值70.44亿元，壹网壹创总市值196.4亿，若羽臣总市值32.24亿。

招股书显示，2017年、2018年、2019年，丽人丽妆营业收入分别为34.2亿元、36.1亿元和38.7亿元，净利润分别为2.27亿元、2.52亿元和2.86亿元。

上半年在疫情影响之下，在一众美妆代运营商中，业绩依旧可圈可点。招股书显示2020年1-6月，公司营业收入达18.04亿元，同比增长8.88%，扣非净利润为1.24亿元，同比增长39.54%。

公开资料显示，丽人丽妆前身为上海丽人丽妆化妆品有限公司，成立于2010年，注册资本3.6亿元。公司实际控制人是黄韬，其持有公司37.22%的股份。

丽人丽妆主要从事电商零售业务和品牌营销运营服务，电商零售构成其主要收入来源。招股书数据显示，2017年、2018年和2019年电商零售业务收入占总营收的比例分比为92.21%、92.55%和95.50%。

1 一波三折闯关资本市场 “阿里依赖症”成双刃剑

早在2016年，丽人丽妆完成股改后便开始火速冲刺IPO，但却以失败告终。造成公司首次冲刺上市失败的原因，除了公司股权架构体系不合规范、业绩不稳定之外，公司和阿里之间纠葛的关系也是主要原因。

天眼查显示，丽人丽妆控股股东黄韬合计持有1.34亿股公司股份，持股比例为37.22%；阿里旗下的阿里巴巴(中国)网络技术有限公司持有公司0.70亿股股份，持股比例为19.55%，系公司第二大股东。

而丽人丽妆和阿里系的“羁绊”由来已久。早在2012年7月，阿里创投出资564.5万元认购了丽人有限新增的注册资本，正式进入公司体系。此次增资系丽人有限第四次增资。此后在2015年，阿里创投将所持丽人有限20%股权转让给阿里网络，同年，阿里网络参与了丽人有限第五次增资。

丽人丽妆的“阿里依赖”不仅体现在资本端。招股说明书显示，天猫平台几乎成了公司赖以开展业务的唯一电商平台。2019年1至6月，公司在天猫平台形成的业务金额为15.65亿元，占上半年公司总业务金额的99.95%，而其他诸如亚马逊、蘑菇街、拼多多、小红书、公司自有APP等电商平台仅分得剩余的0.05%。综合2016年至2019年上半年来看，丽人丽妆各年在天猫平台产生的业务金额均占到当年总额的99%以上。

事实上，不止丽人丽妆，运营平台单一也是壹网壹创、若羽臣等一众代运营商共同面临的风险。

2 国际品牌占主导 核心品牌变数频生

截至2019年6月30日，丽人丽妆已与施华蔻、兰芝、雅漾、雪花秀、雪肌精等超过60个品牌达成合作关系，几乎囊括了欧莱雅、爱茉莉太平洋、联合利华及汉高集团等国际一线美妆企业旗下主流美妆品牌。

合作品牌快速拓展的同时，一些较早合作的品牌出现变数。

公司前十大品牌中的巴黎欧莱雅、兰蔻分别于2018年5月、8月在合同到期后终止与公司的业务合作，主要原因是欧莱雅集团收回了部分品牌的授权，改由集团自有网络零售运营团队负责旗下品牌的线上运营。

虽然公司2019年重新和巴黎欧莱雅达成了合作，但是代理范围却由天猫欧莱雅官方旗舰店转移到了天猫丽人丽妆官方旗舰店。

此外，在丽人丽妆2019年1-6月销售收入中占比最高的品牌和公司的合作也发生了变更。2019年8月起，美宝莲品牌由授权丽人丽妆运营美宝莲品牌官方旗舰店，变更为授权公司通过丽人丽妆官方旗舰店销售美宝莲产品。公司招股说明书显示，美宝莲品牌2016年至2019年1-6月零售收入占当期营业收入的比例分别为7.81%、8.53%、13.08%、19.22%，是公司合作的60多个品牌中名副其实的“台柱子”。对上述情况，丽人丽妆表示，变更合作范围后，由于店铺流量和知名度存在一定差异，预计美宝莲品牌电商零售收入及毛利将出现下降。

一边是渠道上对阿里的深深依赖，另一边是核心合作品牌把控力有待加强，对于丽人丽妆来说上市并不是“大功告成”，面对市场关键环境的变化以及美妆用户不断精细化的消费需求，美妆代运营赛道的变革才刚刚开始。

文章来源：时妆观察

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