文 | 傅超然

成立于2004年的爱美客凭借五个“首款”奠定医美行业龙头地位。2009年，推出国内首款制 造并商业化的玻尿酸填充产品“逸美”，成为需求国内玻尿酸针剂市场领跑者；2012年，推出首款长效玻尿酸产品“宝尼达”；2015年推出首款含利多卡因的产品“爱芙莱”；2017年，推出首款修复颈纹的玻尿酸产品“嗨体”；2019年推出首款面部埋植线产品“紧恋”。

自成立之初，爱美客便紧紧跟随中国医美市场的趋势发展。接连推出的医美产品从玻尿酸到长效玻尿酸，再到填补市场空白的祛颈纹产品嗨体，再到埋植线产品“紧恋”，爱美客的每一步都踩在了风口上，也因此获得了巨大的成就。

招股书显示，爱美客营收和净利润快速增长，2018至2020年营业收入分别为3.21亿，5.58亿和7.09亿，2019年，2020年分别同比增长73.74%，27.18%，2018~2020年归母净利润分别为1.23亿，3.05亿和4.40亿元，2019、2020年分别同比增长148.64%，44.17%。

2021第一季度营业收入为2.59亿元，同比增加227.52%，归母净利润为1.67亿元、同比增加283.63%。2018年至2021第一季度爱美客盈利能力不断提升，平均来看毛利率维持在90%左右，归母净利率呈上升趋势、 2018年至2021第一季度归母净利率分别为38.23%，54.71%，62.02%和64.24%。

爱美客业绩一路高歌猛进，产品端的布局就要引起我们的重视，立下汗马功劳的明星产品-嗨体是目前唯一经国家药监局批准的针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品，该产品用于皮内真皮层注射填充，以纠正颈部中重度皱纹，填补了颈部皱纹修复领域的空白。目前，嗨体已成为爱美客的核心产品，顶起了业绩大梁。嗨体2016年推出，2017年销售额3400万元，到2019年2.43亿元，2020达4.47亿元，较上年同期增长82.85%，占爱美客总营收63%。

可以看出爱美客整体业绩亮眼，并且其主力产品增长空间大，这也是它一度成为资本热捧的原因。2020年9月28日，爱美客登陆A股创业板上市，开盘价报320元。2021年2月18日，爱美客股价成为A股历史上第三只“千元股”，达到1331元的高点。之后，爱美客经历了一次“过山车”后再次回升，7月1日，爱美客盘中创下股价阶段高点844.44元。截止8月19日收盘报585.50元，跌幅4.49%。

爱美客凭借嗨体“一招鲜吃遍天”，但是其产品结构单一的弊病也凸显出来。同为“医美三剑客”的华熙生物建立了从玻尿酸原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系；另一个昊海生科则通过不断收购扩张，形成了眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大业务板块。爱美客在医美领域的地位暂时无法替代，但是其“大单品”的布局模式存在诸多“后患”，这是爱美客目前亟需面对和解决的问题。

爱美客面对医美市场日益白热化的局面和产品结构单一的弊端开始了一系列行动，2020年7月24日，爱美客准备二次赴港上市，或许是要寻求资金来进行业务调整和扩张。

2019年5月，爱美客研发的具有紧致提升功效的面部埋植线产品紧恋获批；2021年6月，具有除皱填充、减缓面部衰老的童颜针获批，成为第二款国产“童颜针”，上市程序也在进行中。

现阶段，爱美客开始重金加码肉毒素赛道。2021年，其拟以约8.86亿元对韩国Huons Bio进行增资并收购其部分股权。Huons Bio目前是Huons Global的全资子公司，旗下肉毒素产品Hutox于2019年4月在韩国获批。

在我国注射市场中，肉毒素的市场规模仅次于玻尿酸。据Frost&Sullivan，2020年按销售额统计（出厂价）我国正规肉毒素市场规模约为39亿元，2015~2020年复合增速为26.58%，预计2020~2030年复合增速达到22.47%，2030年肉毒素市场规模将近300亿元。

即便如此，我国肉毒素市场仍是一片广阔的蓝海。目前美国保妥适和国产衡力占据主要地位，2019 年按销售额统计保妥适和衡力的市占率分别为55.6%、44.4%。在2020年英国吉适与韩国乐提葆纷纷获批。

爱美客此次重金增资收购Huons Bio有助于补齐肉毒素短板、丰富产品管线布局。不过，其肉毒素产品仍在临床试验阶段，且上市时间较为漫长，在此期间，其仍需面临市场被挤压的局面。

另外，爱美客也瞄准了减肥市场，其在研的进行体重管理的饮食和运动补充剂利拉鲁肽已进入一期临床试验。

近年来减肥成为热门话题，体重管理产品市场空间有望扩大。据Frost&Sullivan，按销售额统计（出厂价）2016~2020年我国体重管理产品市场规模年复合增速约59%，2020年市场规模为19亿元。预计2030年体重管理产品市场规模为260亿元，2020~2030年年复合增速约为30%。

目前通用名为奥利司他的药物是我国唯一获批用的成人体重管理药物。爱美客的利拉鲁肽若能顺利上市，消费者愿意买单，将会成为业绩增长的新驱动力。

面对行业竞争日益加剧，爱美客新品能否顺利上市，竞争力如何，业绩是否继续一路高歌猛进都还未知，需要时间和市场来给出答案。

文章来源：医与美产业笔记

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