8月11日，A股原料药板块上涨1.44%，博瑞医药以13.1%的涨幅领涨；而另一面，辉瑞、安进、罗氏等跨国药企正在接连关停那些不尽人意的减重管线。

一边是下游创新药企在减重赛道上“九死一生”，一边是上游原料药板块涨势如虹。这种冰火两重天的景象不禁让人追问：当创新药企面临研发高风险、管线淘汰加速的困境时，卖“铲子”的原料药CDMO是否正在成为产业链上“稳赚不赔”的赢家？而这样的红利又能持续多久呢？

进入2026年以来，全球减重药市场正在经历一场大规模“清洗”。

辉瑞一年四砍，不仅停掉了唯一剩下的自研减重药，连花百亿美元收购而来的口服减重资产也一并放弃；罗氏先后砍掉27亿美元收购Carmot Therapeutics获得的减重项目以及正位于二期临床的GLP-1/GIP药物；安进更是在完成小分子减重资产AMG786的1期试验后直接将其剔除……

而这仅仅是一小部分，但反映出来的是如今减重市场已经不需要一个“疗效差不多”的减重药。 后来者想要突围，必须形成明显差异优势——更强的疗效、更好的安全性、更便利的给药方式，不然就要出局。

与之相反的是，上游原料药市场却热火朝天。

翰宇药业一季度签署1.8亿元GLP-1原料药大单，5月又签下不低于3.27亿元的多肽原料药框架协议，金额占公司最近一期经审计营收的33.84%；博瑞医药收入“主要来自原料药及医药中间体的销售”，已成功商业化32款原料药及中间体，覆盖全球超40个国家及地区；药明康德更是半年狂赚115.7亿元、增速83%，还把全年指引从530亿元一口气上调到605亿...

但原料药企业的确定性，恰恰来自创新药企业的不确定性。

其一，无论谁赢，市场都在爆发。据业界统计，2026年上半年，全球GLP-1市场规模达到474.54亿美元，预计全年超过1000亿美元。而这也意味着市场对上游原料药的需求也越来越大。翰宇药业2025年境外营收增长84%，诺泰生物净利润增长四成，本质都是吃到了这一红利。

其二，口服化趋势进一步放大需求。 随着口服新剂型的出现，其市场需求量与制备所需剂量都远超注射剂；而这也意味着这意味着原料药需求将进一步指数级增长。

至于这轮红利能持续多久，核心取决于两个变量：减重药市场的整体增长空间，以及原料药企业自身的产能扩张节奏。从目前行业共识来看，全球减重药市场渗透率仍处于早期阶段。即便大量中小管线陆续出局，头部玩家的市场份额仍在持续扩大，整体市场规模稳步抬升，上游原料药的基础需求不会出现大幅缩水。

不过，值得警惕的是，如今大量原料药企业都在扩产GLP-1相关多肽产能，一旦后续头部玩家的供应链布局完成，或者产能扩张速度超过了市场需求增长，部分布局偏慢、技术壁垒不高的企业，也可能会从红利期直接转入价格竞争阶段，所谓“稳赚不赔”的红利，最终也只会留给提前卡位、拥有成本与技术优势的头部玩家。

文章来源：医美行业观察

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