导读：近期，A股医美上市公司爱美客、华熙生物相继发布财报，两家公司过去一年各业务板块的发展以及在资本市场的表现，对比来看，仍令人津津乐道。

加速扩张之下 业务亮点各有不同

同为玻尿酸巨头，近年来华熙生物与爱美客逐渐走出了两条不同的路。

以爱美客来说，如今已进入产品管线的成熟期和市场销售的爆发期。从“逸美”、“嗨体”等复合玻尿酸产品相继上市，到抓住童颜针、颈纹除皱等新的市场机会，可以看出爱美客把握市场需求变化的能力和精准度。2021年的业绩表现也证实了这一点。

爱美客（300896.SZ）年报显示，2021年其收入和净利增速均创近5年新高，公司营收14.48亿元，同比增长104.13%；归属于上市公司股东的净利润9.58亿元，同比增长117.81%。其中，以嗨体为核心的溶液类注射产品实现营业收入10.46亿元，较上年同期增长133.84%，占爱美客整体营收比重72.25%，提升了9个百分点。此外，包括长效玻尿酸宝尼达和濡白天使（又称童颜针）在内的凝胶类注射产品实现营业收入3.85亿元，较上年同期增长52.80%，占总营收比重为26.61%。

可以称得上为“爆款制造机”的爱美客，也面临着愈发激烈的市场竞争，如去年8月华东医药(000963.SH)就有一款与童颜针功效类似的“少女针”(产品名：Ellansé伊妍仕)在国内上市，根据华东医药2021年三季度报告，Ellansé伊妍仕上市仅2个月已实现预收款超1亿元。

此外，爱美客还在储备的 A 型肉毒毒素、第二代面部埋植线、利拉鲁肽注射液等管线。爱美客年报显示，2021年公司研发费用支出达1.02亿元，同比增加65.54%，主要用于第二代埋植线、注射用A型肉毒毒素等项目。其中，用于中度至重度皱眉纹的注射用A型肉毒毒素仍处于III期临床试验阶段。可见爱美客的研发产品管线很丰富，但研发投入能否按预期转化成终端市场的爆款，仍有很大的变数。

另一头，华熙生物则在巩固其玻尿酸原料全球市场领头羊的基础上，持续发力终端产品，通过差异化的针剂产品，去年推出的御龄双子针，持续占领水光针剂等主流市场。同时华熙生物积极进军功能性护肤市场、玻尿酸食品领域拓展业务第二增长极。

财报显示，2021年华熙生物公司实现了 49.48 亿元营业收入，同比增长 87.93%，其三大业务板块也呈现不同的发展态势。其中，原料产品实现收入 9.05 亿元，占比被进一步稀释至不足20%；“娃娃针”等医美产品以及眼科黏弹剂、医用润滑剂等在内的医疗终端产品实现收入 7.00 亿元；功能性护肤品实现收入 33.19 亿元，同比增146.57%，占总营收比例从51.13%提升至67%。

从去年营收费用的支出情况来看，华熙生物在功能性护肤品上可谓重金投入，据悉2021年华熙生物销售费用的支出高达24.36亿元，同比增长121.62%，占据了公司当年成本总额的一半还多，销售费用率甚至超过贝泰妮、珀莱雅等化妆品公司，这也是华熙生物2021年度净利润难跟上营收增速的核心原因。也可预见，未来如何在不影响业务发展的同时降低费用率成为华熙生物不得不克服的一大挑战。

“三高”的医美双姝 是否经得起资本市场持续检验

亮出财报之余，爱美客与华熙生物在资本市场的近况也尤为值得关注。从去年到现在，医美行业监管趋严，政策力度及频次都有提升，对于多数医美上市公司来说日子并不好过。

以爱美客来说，虽然2021年业绩相较于上年业绩更为亮眼，但二级市场方面的反响却远不如去年热烈。爱美客在2020年上市以后，一直是A股的明星股，市值一度高达1800亿以上，但如今股价相较于此前的历史高点已跌去大半，截止发稿前爱美客最新市值为973亿。有从业者分析，爱美客此番大幅回调是估值偏高、政策趋严带来的行业风险、抱团股瓦解、在市场风险不断加大之下的市场情绪的极端作用的综合反映。

而华熙生物也没能逃过估值的腰斩。去年7月，华熙生物股价创下314.57元/股的历史高点，总市值突破1500亿大关，却于此后一路下行，最终落点于当下的549亿。从2019年科创板上市以来，华熙生物股价涨幅最高达4倍，虽然从去年年中开始两轮调整，大幅溢出泡沫，但从增速等指标看，似乎与投资者预期还有落差。

多肽链创始人严睿曾讲到一个医美投资逻辑，“医美上游公司具有更大的行业影响力和定价权，因此财务指标变化规律性更强也更稳定。从财务指标维度来讲，营收利润增速、销售毛利率净利率和存货周转，这三个指标的组合可以作为我们遴选医美板块投资标的的基础。”对比爱美客与华熙生物这几项指标，便能理解为什么爱美客市值仍能超过华熙生物。

另外值得一提的是，爱美客正在启动港股上市计划，2月9日，港交所披露易信息显示，爱美客赴港上市申请材料已经“失效”。据悉，港股招股书有效期为6个月，招股书失效并不等同于上市失败，后续拟发行人可以通过更新资料重新激活上市程序。

站在行业角度，医美行业监管趋严，短期内对行业来说意味着洗牌加速，但更多的还是推动行业整体的可持续发展，加速行业资源整合、向更有实力、品质更高的龙头企业集中，也意味着未来医美资本市场还将持续变化，长期看来头部企业必将受益于此。

文章来源：医美产业笔记

版权声明：转载医美医美行业观察的原创文章，需注明文章来源以及作者名称。公众号转载请联系开白小助手（微信号：pingshalaile）。违规转载法律必究。

扫描二维码，第一时间获取医美行业的资讯和动态。
从此和医美医美行业观察建立直接联系。